Az Európai Központi Bank szeptemberi ülésére egy héttel a döntés előtt már kikristályosodik a piaci konszenzus. A kérdés nem az, hogy az EKB vág-e (ez nincs napirenden), hanem az, hogy tart-e vagy esetleg ismét emel.
Az EKB idei pályája
Az EKB júniusban 25 bázisponttal emelte az irányadó betéti kamatot, 2,25 százalékra. Ez volt az első emelés 2023 óta, amelyet az energiaár-sokk és a tartósnak bizonyuló eurozóna-infláció kényszerített ki. A júliusi ülésen az EKB tartáson volt, és a szeptemberi döntést explicit módon adatfüggőnek minősítette: a gazdasági adatok és az inflációs kilátások fogják meghatározni az irányt.
Mit mutatnak a szeptember előtti adatok?
A Hormuz-szoros körüli geopolitikai feszültség az olajárat magasan tartja. Az energiaár a eurozóna inflációs kosarában közvetlen tételt jelent, és a magasabb energiaár a szállítási és termelési költségeken keresztül a maginflációra is nyomást helyez. Ha a júniusi és júliusi eurozóna inflációs adatok az előzetesek alapján nem mutatnak tartós csökkenést, az EKB számára nehéz indoklást jelent a tartásnál enyhébb iránnyal.
A globális hozamkörnyezet szintén az EKB mozgásterét szűkíti. Az amerikai hosszú hozamok emelkedtek, a Bund hozama is magasan van. Ha az EKB lazítana (amit egyébként sem tervez), az euró és a dollárhozamok közötti rés tágulna, ami euró-gyengülést és importált inflációt hozna. Ez önmagában is érv a szigorúbb hangnem fenntartása mellett.
Tartás vagy emelés: mi a valószínűbb?
A piaci konszenzus szept.10-re tartást vár. Az EKB nem szeret egymást követő üléseken emelni (jún. után júl. tartás volt), de a szeptemberi inflációs kép lesz a döntő. Ha az előzetes eurozóna HICP-adat az EKB 2 százalékos célja felett marad és az energianyomás fennáll, az emelés esélye nő.
Emelés esetén a piaci várakozás 25 bázispont lenne, amely a deposit rate-t 2,50 százalékra emelné. Ez nem nulla valószínűségű forgatókönyv: a júniusi döntés maga is meglepetés volt a piacnak.
Mi a tét befektetői szemmel?
Az EKB döntése az euró árfolyamára közvetlenül hat. Tartás esetén a piac az EKB-t a Fed-hez képest viszonylag kevésbé héjának látja, ami mérsékelt euró-gyengülési nyomást hozhat. Emelés esetén az euró rövid távon erősödhet, de a gazdasági lassulást is árazni kezdené a piac, ami az EUR/USD képet összetettebbé teszi.
A forint szempontjából az EKB döntése azért lényeges, mert az euró/forint kereszt az EKB-MNB kamatrés függvényében mozog. Minél inkább szigorít az EKB (és lazít az MNB), annál inkább a gyengébb forint irányba tolódik az egyensúly. A konkrét EUR/HUF irányt a napi MNB és EKB fixing alapján közöljük.
Ez az írás általános tájékoztatás, nem minősül befektetési tanácsnak.
