Az NFP-nap a dollár erősödési vagy gyengülési narratíváját írja felül a legtöbb devizapárnál. A kínai jüan (CNY, más nevén renminbi) azonban különleges eset: Peking nem engedi, hogy a jüan tisztán piaci erők mentén mozogjon.
A PBOC napi fixing mechanizmusa
A PBOC, vagyis a Kínai Népi Bank, minden kereskedési nap reggel közzéteszi a yuan középárfolyamát, az úgynevezett fixing-et, az USA-dollárral és más devizákkal szemben. A tényleges piaci árfolyam ettől napi plusz-mínusz 2%-os sávban mozoghat. Ha a piac a sávhatárt feszegeti, a PBOC beavatkozik, jellemzően állami kereskedelmi bankokon keresztül.
Ez a rendszer a szabad lebegés és a rögzített árfolyam között helyezkedik el. Szakzsargonban "irányított lebegő" (managed float) árfolyamrendszernek hívják.
Peking dilemmája az erős dollár mellett
Ha a dollár erősödik, a jüan automatikusan gyengülési nyomás alá kerülne. Ez Peking számára kétélű: az exportőrök profitálnak a gyengébb jüanból (versenyképesebb az áruik külföldön), de az importált áruk és nyersanyagok drágulnak, ami inflációs nyomást gerjeszt.
A Hormuz-sokk által hajtott energiaár-emelkedés különösen érzékeny pont: Kína az egyik legnagyobb olajimportőr. Ha a PBOC engedi a jüan gyengülését, a dolláros olajszámla jüanban értelmezett terhe megnő.
Ha viszont Peking tartja a jüan értékét, az export versenyképessége csökken, és tőkekiáramlási nyomás léphet fel, amit a PBOC devizatartalékai terhére tud csak ellensúlyozni.
Miért számít ez az EM-devizáknak?
A jüan sajátos helyzete az egész feltörekvő devizakosárra hat. Több mechanizmuson keresztül:
Először: a kínai gazdasági ciklus az EM-ek fő kereskedőpartnere. Ha a jüan gyengül, Kína exportversenyképessége nő, a többi EM exportőr hátrányt szenved.
Másodszor: a jüan stabilitása kockázatérzeti jelzőként funkcionál. Ha Peking tartja a fixing-et, azzal magabiztos üzenetet küld, ami az EM-kockázati étvágyra is hat.
Harmadszor: a forintot és a régiós devizákat (zloty, cseh korona) az EM-kockázati hangulat mozgatja. A jüan-fixing iránya reggel az ázsiai szesszió EM-kereskedelmének hangulatát formálja, mielőtt az európai piac nyitna.
Ma az NFP adatközlés előtt a PBOC a napi fixing-et az erős dollár-nyomás figyelembevételével határozta meg. A jüan az erős dollár-környezetben mérsékelten gyengülő irányban mozog, de a sáv nem feszül.
Ez az írás általános tájékoztatás, nem minősül befektetési tanácsnak.
