A szept.4-i péntek reggel 08:30 ET-kor érkező US nem-mezőgazdasági foglalkoztatási riport (NFP) a BLS és a FinanceCalendar szerint a hét [és talán a negyedév] legfontosabb önálló makroadata. Ez az utolsó jelentős munkaerőpiaci szám a szept.16-i FOMC döntés előtt.
Honnan indulunk: a júliusi mélypont és az ADP-miss
A júliusi NFP a BLS augusztus 7-i adata szerint -23 ezer volt, szemben a +83 ezres konszenzussal. Ez önmagában is meglepően gyenge, de a revíziók tovább mélyítik a képet: a BLS az egész évben negatív irányban módosított, és május-júniusban összesítve 103 ezerrel kevesebb munkahely keletkezett, mint az elsőként jelentett adat mutatta a FinanceCalendar és a Babypips szerint. Szerdán az ADP a CNBC szerint +38 ezert mutatott: szintén elmaradt a 47 ezres konszenzustól, és januárnál is lassabb havi bővülést jelzett. A kettő együtt a munkaerőpiac határozott lassulását vetíti előre.
A konszenzus és amit a piac figyel
A pénteki konszenzus az Econoday, a TOPONE Markets és a FinanceCalendar szerint ~+50-55 ezer fő körül mozog. Három részletadat számít a headline-nál is jobban: 1. Revíziók: ha a júliusi -23 ezret is lefelé módosítják, az tovább rontja a munkaerőpiaci összképet. 2. Részvételi arány: ha a munkanélküliség azért marad 4,1%-on (várt), mert egyre kevesebben keresnek munkát, az statisztikailag megtévesztő. 3. Átlagos órabér (YoY): a várt 3,0%, le a korábbi 3,2%-ról a Babypips szerint. Béradat-gyorsulás esetén Warsh számára ez a legharcosabb érv az emelés mellett: a szolgáltatásinflációs bérkövetelés az, ami a Fed számára másodkörös inflációs kockázatot jelent.
Az aszimmetria: miért nem vezet vágáshoz a gyenge szám
A piac szeptemberi emelési valószínűsége Warsh aug.28-i Jackson Hole-i nyilatkozata óta ~60% fölé emelkedett a CNBC és a CME FedWatch szerint. Warsh a CNBC szerint egyértelműen jelezte: a Fednek 'van még dolga' az infláció megfékezésében. Ez az aszimmetriát szüli: egy erős NFP azonnali, mechanikus hatással megerősíti a szeptemberi emelést, és az US hozamok tovább emelkedhetnek irányban. Egy gyenge NFP viszont [amit sokan reflexből 'Fed-vágásra' olvasnak] valójában NEM nyitja meg a vágási opciókat. Warsh rezsimjének alapállása tartás-vagy-emelés, nem emelés-vagy-vágás. Az energiasokk és a szolgáltatásinfláció (ISM Manufacturing Prices 71,1%, HICP 3,3%) az inflációs mandátumot terheli, miközben a munkaerőpiac lassulása a növekedési kockázatot emeli. Egy gyenge NFP a júliusi -23 ezer és az ADP +38 ezer után az emelési VITA mélyülését hozza: nem vágási döntést, a TOPONE Markets és az annacoulling.com elemzése szerint.
Kapcsolat a mai ISM Services adattal
A mai 15:00 CET-kor érkező ISM Services az NFP-olvasathoz is hozzáadódik: ha a szolgáltatási szektor erős (feltételezve, hogy meghaladja a ~54-es konszenzust), az megerősíti Warsh inflációs narratíváját, és az NFP gyengesége ellenére is ott tartja a szeptemberi emelési vitát. Ha mindkét adat gyenge (ISM Services + NFP miss), a stagfláció-kép a szept.16-i FOMC-ot az egyik legbonyolultabb döntési helyzetbe hozza.
Ez az írás általános tájékoztatás, nem minősül befektetési tanácsnak.
